电子:库存年底有望降到正常水平 16纳米将成为主战场

　短期:四季度展望小幅衰退、半导体库存年底有望降低到正常水平。TSMC台积电2015年3季度营收125亿新台币(约65.4亿美元)环比增长3.4%同比增长1.7%。毛利率48.2%环比减少0.3个百分点同比减少2.3个百分点;营收的成长主要受益美元对新台币的升值。TSMC认为短期半导体市场需求疲弱客户对库存依旧谨慎四季度末行业库存有望降低到正常水平;第4季度预期营收2010-2040亿新台币环比减少4-5%。此外将2015年的资本开支从105-110亿美元下调到80亿美元。

　　中期:高端智能手机、计算和物联网等领域将驱动行业继续成长。1、TSMC预估2015年公司全年智能手机出货量增长10%PC下滑6%平板下滑14%影音消费电子下滑6%全球半导体产业增长为0%。2、TSMC认为虽然智能手机出货量增速放缓但高端智能手机更丰富的特征、更高的性能、更低的功耗都驱动着对半导体前沿技术的需求更多半导体价值量的增加未来两到三年提供TSMC成长的动能。

　　技术路线:28纳米保持稳定16纳米将成为主战场。1、TSMC第4季度28纳米需求减弱产能利用率将从第3季度的90%以上降低到第4季度的80%以下。然归功于新开发的28-HPC和28-HPCPlus技术TSMC对28纳米依旧比较乐观。2、20纳米需求较弱几个重要客户已经将产品加速向16FinFETPlus迁移;16纳米已经在第3季度量产包括16FinFETPlus和16FFC两种工艺预计将成为28纳米后的又一长周期节点。3、扇出型晶囿封装技术InFO预计2016年2季度开始投产、4季度开始每个季度贡献过1亿美元的营收。中投分析2016年iPhone下一代处理器A10有望使用16FF+不InFO技术进行生产。